全球增長放緩伴隨著通脹高企，我們正在進入一個滯脹時代嗎？

根據(jù)世界銀行最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》，隨著前一階段被壓抑的需求完成釋放，各國財政和貨幣支持相繼退出，全球增長正進入一個明顯放緩的時期。增速將從2021年的5.5%降至2022年的4.1%，2023年進一步下降至3.2%。

與此同時，奧密克戎毒株的快速傳播意味著近期新冠疫情將繼續(xù)干擾經(jīng)濟活動。病毒新變種的傳播、持續(xù)的供應鏈瓶頸和通脹壓力、世界大部分地區(qū)金融脆弱性加劇等多種因素疊加，意味著不少經(jīng)濟體硬著陸的風險上升。

通脹已經(jīng)成為全球性問題

1月19日，全球化智庫（CCG）與世界銀行聯(lián)合舉辦《全球經(jīng)濟展望》報告發(fā)布會。世界銀行預測局局長高斯（Ayhan Kose）在會上對第一財經(jīng)記者表示，通貨膨脹已經(jīng)變成了全球性的問題。“一般來說，只要這些通脹的動態(tài)水平低于中央銀行的通脹目標，那就是可控的。但是，在超過一半的采用通脹目標制的發(fā)展經(jīng)濟體和新興市場中，通脹高于央行的目標范圍。”他說，“在我們的基線情景中，沒有預測滯脹的發(fā)生。然而，我們認為一些經(jīng)濟體的增速有可能會出現(xiàn)非常陡峭的下滑，我們稱之為‘硬著陸’，這可能是由大于我們預期的通貨膨脹壓力驅(qū)動的。”

根據(jù)世界銀行，2021年，全球經(jīng)濟活動反彈，疊加供應中斷以及食品、能源價格上漲等因素，推高了很多國家的總體通脹。共識經(jīng)濟（Consensus Economics）預計2022年全球通脹中值將繼續(xù)保持高位。

報告指出，最近幾個月，全球通脹率連續(xù)出人意料地上揚，按12個月計算，2021年10月的總體消費價格通脹率中位數(shù)達到4.6%，高于2020年5月與大流行有關的1.2%的低谷。自2020年中期以來，全球需求和活動的反彈，加上供應中斷以及食品和能源價格的上漲，許多國家的總體通脹率被推至十年高點。核心商品價格通脹在全球范圍內(nèi)也有所上揚。在一些經(jīng)濟體中，這部分反映了住房價格通脹的上升。通脹的增加導致許多央行部分解除了其寬松的貨幣政策。

高斯對第一財經(jīng)記者表示，通貨膨脹上升對低收入工人的打擊尤其嚴重。食品價格也受到較大影響，一些低收入國家甚至出現(xiàn)了糧食危機，去年很多新興市場經(jīng)歷了兩位數(shù)的食品通脹。所以，這不僅僅是一般性的價格壓力。

與發(fā)達經(jīng)濟體一樣，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體自2020年中期以來經(jīng)歷了基礎廣泛的整體和核心通脹的增長。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的政府債券收益率也在上升。盡管國際債券的發(fā)行仍然強勁，但流向新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的投資組合已經(jīng)下降，反映了對增長前景和大流行病風險的擔憂。

“在發(fā)展中經(jīng)濟體中，我們觀察到價格壓力造成的重大挑戰(zhàn)。一方面，增長開始放緩；另一方面，許多新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體正在撤回政策支持，部分原因是為了遏制當前的通脹壓力。由于隱藏的赤字和不斷上升的融資成本，他們中的大多數(shù)正在減少財政支持措施，同時撤回貨幣政策支持。而由于缺乏政策空間，很多經(jīng)濟體在復蘇發(fā)生之前就采取了這些緊縮性政策措施。”高斯說。

高斯認為，通脹壓力將帶來一個更快的緊縮周期，對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體產(chǎn)生嚴重影響。而發(fā)達經(jīng)濟體受到的壓力也將傳導給新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體。他稱：“因為通脹讀數(shù)遠高于預期，美聯(lián)儲收縮資產(chǎn)購買并準備提高利率。全球金融感覺到了這個傾向，而這將會加重新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的債務負擔。我認為這些通貨膨脹的壓力，我們將要經(jīng)歷一個正常化周期（normalization cycle），這可能是過去20年中第一個真正的正常化周期。”

高斯警告說：“我們應該為意外的發(fā)生和道路上的‘炸彈’做好準備。政策制定者需要考慮校準他們的政策，確保政策是可靠的，并最終確保他們能夠靈活地對待發(fā)達經(jīng)濟體政策的變化，將國內(nèi)措施落實到位。這首先意味著建構(gòu)強有力的宏觀政策框架。”

發(fā)達經(jīng)濟體與新興經(jīng)濟體增速差擴大

在全球經(jīng)濟放緩的同時，發(fā)達經(jīng)濟體與新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的增長差異也在擴大。與前者相比，大多數(shù)后者因疫情受到的影響更為嚴重，預計其增長軌跡不足以將投資或產(chǎn)出在本預測期（2022-23年）恢復到大流行前的趨勢。

具體而言，世界銀行預測，發(fā)達經(jīng)濟體的增長率預計將從2021年的5%下降到2022年的3.8%和2023年的2.3%。不過，雖然增速放緩，但仍足以使產(chǎn)出和投資恢復到疫情之前的趨勢。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的增長率預計將從2021年的6.3%下降到2022年的4.6%和2023年的4.4%。到2023年，所有發(fā)達經(jīng)濟體的產(chǎn)出都將全面復蘇，而新興和發(fā)展中經(jīng)濟體仍將比疫情前的趨勢低4%。諸多脆弱經(jīng)濟體受到的打擊更大，與疫情前的趨勢相比，脆弱和受沖突影響的經(jīng)濟體產(chǎn)出將下降7.5%，小島國將下降8.5%。

過去一年中，全球貿(mào)易與全球經(jīng)濟活動同步回升。貨物貿(mào)易的復蘇是迅速的，服務貿(mào)易開始穩(wěn)定，但復蘇仍然滯后，旅游服務尤其低迷。低迷的旅游流量對依賴旅游業(yè)的經(jīng)濟體，尤其是許多小島嶼發(fā)展中國家造成了重創(chuàng)。

新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體大多高度依賴大宗商品出口，因此會受到大宗商品價格“繁榮-蕭條”周期的影響。報告發(fā)現(xiàn)，過去兩年這種周期波動尤為劇烈，大宗商品價格先是在疫情暴發(fā)后暴跌，此后又大幅飆升，某些商品甚至在去年達到歷史新高。全球宏觀經(jīng)濟形勢和大宗商品供給因素可能會導致這種周期持續(xù)出現(xiàn)。對許多大宗商品而言，這種周期還可能被氣候變化和能源轉(zhuǎn)型放大。

分析還顯示，自1970年代以來，大宗商品價格的上漲幅度往往大于下滑，這為大宗商品出口國實現(xiàn)更加強勁和可持續(xù)的增長創(chuàng)造了重要機會。但前提是，它們能在繁榮期采取有條理的政策來充分利用高價格帶來的收益。

標簽： 世界銀行 全球經(jīng)濟 通貨膨脹