2022年以來，多家私募產品遭遇“開門黑”，百億私募上海赫富投資便是其中的典型案例。

2月11日晚間，百億量化私募上海赫富投資向投資者和代銷機構發出公告，稱旗下赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金在2月10日的單位凈值為0.8774元，已低于預警線0.88元，觸及預警，該公司向投資者表示了歉意。對于產品近期波動，赫富投資已于2月8日起將該產品的管理費調整至0%，并決定該產品未來在沒有回到凈值1元之前不再收取管理費用。同時，赫富投資已在2月10日以自有資金跟投的方式跟投該產品母基金500萬元。

觸達預警線的不止赫富投資，根據私募排排網不完全統計數據顯示，截止2月12日，有514只基金跌破0.7元單位凈值。

值得一提的是，當問及“如何看待私募產品合同中規定的預警線、清盤線、止損線等風控指標”時，格雷資產董事長張可興對第一財經記者表示，對于基金管理的運營和操作來說，（止損線的存在）相當于帶上鐐銬去跳舞。

多重因素影響凈值表現

根據私募排排網不完全統計數據顯示，截止2月12日，有514只基金跌破0.7元單位凈值，其中百億私募旗下基金有10只，1251只基金跌破0.8元單位凈值，百億私募旗下基金有119只。

私募排排網相關負責人對第一財經記者表示，因為存續時間較長的基金產品很多存在“安全墊”，所以“基金類產品跌破預警線”的情況一般發生在新產品上、特別是成立期限在一年之內的產品。而2021年、特別是2021年三季度和四季度，是私募證券類新產品備案高峰期，所以今年年初產品凈值跌破預警線這一情況會顯得尤為突出。

根據中基協發布的《2021年私募基金登記備案綜述》，截至2021年12月末，私募基金管理規模達19.78萬億元，較2020年末增加3.80萬億元，同比增長23.81%。私募證券投資基金、私募股權和創投基金規模分別達6.13萬億元和12.79萬億元。其中，證券類私募規模相較比去年同期增長62.5%。

具體來看，2021年12月、9月和8月是私募證券類產品備案的高峰期。根據基金業協會數據，2021年12月，私募證券投資基金新增備案3265只，同比+25.29%，新增備案規模989.93億元，同比+110.65%

“百億私募機構中還有許多基金產品跌破凈值，但因并未登記在案，導致沒有記錄。”上述負責人對記者表示。

市場風格的變化，以及投資人贖回產品，自然也是私募基金類產品凈值下跌的原因之一。

在2月14日舉辦的線上策略交流會中，公司投資總監董常分析稱，2021年9月份后，市場短期風格切換比較快，對公司以數據挖掘來統計規律的投資風格而言，難度非常大。近一段時間，一些長線因子也在持續回撤，旗下靈活對沖產品的基差也從去年9月份的44%，下降至去年12月底的7%。直至2022年2月份，基差已急劇收縮至3%。

此外，赫富投資表示幾筆大額申贖也給產品凈值造成了波動。

建泓時代投資總監趙媛媛表示，今年以來不但指數表現不佳，行業的持續性也不好。雖然周期股表現略強，但即使是周期，也存在波動和內部分化的問題。

拷問風控指標

格雷資產董事長張可興對記者表示，基金合同中規定的風控指標，實際上無論對基金管理人還是個人投資者來說，都是各有利弊。

“對于投資者來說，好處是如果基金凈值出現大幅波動有止損線保護，比如止損線0.7，客戶最大虧損止步30%。弊端是，對客戶來說雖然減少了損失，但后續在基金管理當中，很難出現大幅的加倉，后續上漲相對慢，影響長期收益。”他稱，但是對于基金管理人或者基金經理來說，風控指標可能并不友好。

“特別是對于一些以優選個股、長線投資風格的管理人來說，很多股票出現估值合理甚至偏低的情況下，越跌越買，這時可能凈值偏低，但由于有止損線硬約束，不敢去大幅操作，慢慢的加倉可能錯過比較好的買入機會；同時一旦出現市場的巨幅波動，比如在砍倉、風控的時候，基本上都是砍在0.8-0.7，這時候實際上是應該買入而不是去減倉。對整個基金管理的運營和操作來說，相當于帶上鐐銬去跳舞，影響長期的收益。”他分析稱。

張可興表示，他們最近幾年也力求去多發行一些不設止損線、預警線的產品，比如格雷資產的財富傳承系列產品，特點封閉期三年起，最長15年封頂，該產品系列取消了止損線和預警線的約束，以事前風控為主。“選擇最優秀的股票，可能存在短期波動，就像去年有些股票出現大幅下跌，但是從三五年的長期維度來看，這些股票肯定還會去創出股價新高。”他稱。

事實上，盡管基金公司希望取消此類風控指標，但是，預警線、止類線這類風控指標，本身對投資者是一種保護，特別是從發行渠道來說，為客戶虧損的設置下限，這樣操作無論是對渠道方還是客戶，接受程度更高，在基金合同的訂立之初就能夠達成約束和規定。

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