2021年全年炒股虧損近20億元，云南白藥（000538.SZ）的歸母凈利潤出現(xiàn)20年以來首次同比下滑。

3月25日晚間，云南白藥公布2021年年報，報告期內，公司炒股虧損19.81億元，虧損金額較去年三季度末（15.5億元）進一步擴大。

2020年投資貴州茅臺（600519.SH）、小米集團-W（01810.HK）、伊利股份（600887.SH）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）等大白馬股，曾為云南白藥帶來高達22億元的炒股收益。但在新能源、周期股“唱戲”的2021年中，云南白藥沒有及時止盈，僅在小米集團這一只股票上的浮虧就高達14.04億元。

目前，云南白藥已經(jīng)降低了權益投資規(guī)模，清倉貴州茅臺，陸續(xù)賣出小米、騰訊、伊利、恒瑞等股票，同時買入通威股份（600438.SH）布局光伏板塊。這一次，熱衷炒股的云南白藥真的要回歸主業(yè)嗎？

“成也小米、敗也小米”，云南白藥全年炒股虧損近20億

2021年，云南白藥實現(xiàn)營業(yè)收入363.74億元，同比增長11.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤為28.04億元，同比下降49.17%；扣非后歸母凈利潤為33.39億元，同比增長15.17%。

這是2002年以來云南白藥首次出現(xiàn)歸母凈利潤同比下滑。報告期內，證券投資公允價值變動損益為-19.81億元，成為凈利下滑的主要原因。

回顧2020年，憑借投資小米集團的15.16億元收益，云南白藥實現(xiàn)炒股收益22億元，推動歸母凈利潤同比增長31.85%，達55.16億元。此外，公司在伊利股份、紅塔證券（601236.SH）、九州通（600998.SH）這3只股票上的投資收益均超億元。

云南白藥可謂“成也小米、敗也小米”。2021年，小米集團股價重挫43%，公司持股小米集團股票的浮虧為14.04億元，年內曾賣出小米集團股票，賣出金額為4343.98萬元。

值得一提的是，云南白藥持股小米集團的成本線正備受考驗。截至2021年末，云南白藥對小米股票的初始投資成本為16.32億元，對應期末賬面價值為17.01億元，按此計算，浮盈率僅4.2%。2022年以來，小米集團股價累計下跌23.7%，截至最新收盤日，股價報14.42港元/股。這意味著，云南白藥持有小米集團股票很可能已處于浮虧狀態(tài)。

云南白藥在持有時間超2年的其他幾只龍頭股也沒有賺錢。2021年，公司投資恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、騰訊控股的公允價值變動損益分別為-2.2億元、-1.26億元、-1.34億元。其中，公司2020年投資騰訊控股也出現(xiàn)浮虧。值得一提的是，云南白藥在2021年上半年就清倉了貴州茅臺。

炒股還是回歸主業(yè)？

從近3年的持倉分布和規(guī)模來看，云南白藥越來越愛買股票，而非收益相對穩(wěn)定的債券基金。

2019年末，云南白藥的證券投資品種以債券基金為主、股票為輔，數(shù)量分別為6只、4只；從2020年開始，云南白藥對大市值白馬股尤為偏愛，投資了茅臺、伊利、恒瑞等大白馬，證券投資品種全部為股票；到了2021年末，公司證券投資品種仍以股票為主，債基僅有一只。

去年前三季度，云南白藥炒股所致的公允價值變動損失為15.55億元，公司也因此登上熱搜榜，被市場投資者質疑“不務正業(yè)”。彼時，云南白藥曾回應表示，會認真聽取廣大投資者的意見和建議，做好主業(yè)，審慎對待二級市場投資。

2021年，云南白藥的交易性金融資產(chǎn)規(guī)模明顯下降，似有專心回歸主業(yè)之意。財報顯示，云南白藥2021年處置了部分權益工具投資，交易性金融資產(chǎn)比重下降11.23%至47.2億元。

云南白藥2021年凈賣出規(guī)模最高的個股是伊利股份，年內出售股票10.05億元；其次為騰訊控股，期內出售7.23億元；恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥（01177.HK）分別遭賣出2.54億元、2.36億元。

事實上，2021年上半年，云南白藥公允價值變動損失就達8.88億元。面對投資小米股票盈利的大幅回吐、伊利和恒瑞的虧損加劇，云南白藥并未采取防守型投資策略，反而更為激進，下半年一舉清倉了多只債券型基金，繼續(xù)買入股票。

定期報告顯示，2021年下半年，云南白藥清倉了3只基金：易方達裕豐回報債券、富國鼎利純債債券、富國祥利一年期。而截至2021年6月30日，云南白藥持有上述3只基金的賬面價值合計高達22.41億元。這幾只基金在上半年為公司帶來的投資收益分別為3908.79萬元、1929.47萬元、1238.41萬元。截至2021年末，云南白藥只留下了廣發(fā)聚利（162712）這一只債券型證券投資品種。

2021年下半年，云南白藥集中買入生物醫(yī)藥企業(yè)，包括雅各臣科研制藥（02633.HK）、健倍苗苗（02161.HK）、中國抗體（03681.HK）。

截至2021年末，云南白藥投資的個股包括雅各臣科研制藥、健倍苗苗、中國抗體、騰訊控股、小米集團、恒瑞醫(yī)藥、通威股份、伊利股份、中國生物制藥。

部分持倉港股均在2021年經(jīng)歷了大幅下跌。雅各臣科研制藥為香港領先的非專利藥及中成藥制造及買賣的公司。2021年，該公司股價累計下挫42.49%，最低報0.435港元；中國抗體2021年大跌37.83%，2022年以來跌勢不止，今年以來累計跌幅已達22.03%。

另外，通威股份是云南白藥近兩年投資中罕見買入的新能源品種。2021年上半年，云南白藥買入通威股份2.35億元，下半年繼續(xù)增持1.98億元，期間賣出1.55億元。截至2021年末，云南白藥持有通威股份的期末賬面價值為3.17億元，投資收益3843.6萬元。

除了炒股拖累業(yè)績，云南白藥的主營業(yè)務收入增速明顯放緩。2021年公司扣非后歸母凈利潤同比增加15.17%，較2020年的同比增速26.63%，下降了11個百分點。其中，以云南白藥牙膏為核心的健康品子公司實現(xiàn)營收59.1億元，同比增長9.7%，增速較上年進一步放緩。

為開拓業(yè)績新增長點，云南白藥正在醫(yī)學美容、口腔護理和新零售健康服務、皮膚科學等業(yè)務進行布局。2021年，公司研發(fā)費用同比大增82.99%至3.31億元，實屬罕見。2017~2020年，公司的研發(fā)費用分別為8403.54萬元、1.12億元、1.74億元和1.81億元，分別占當期營業(yè)收入的0.35%、0.41%、0.59%和0.55%。

云南白藥表示，研發(fā)費用高增主要是新增特醫(yī)食品研發(fā)注冊及采之汲生物醫(yī)學護膚品研究開發(fā)等研發(fā)項目。公司希望通過此豐富特醫(yī)食品相關的產(chǎn)品管線和醫(yī)學護膚產(chǎn)品族群，從而打造新的業(yè)績增長點。

主營業(yè)務增速放緩、投資收益虧損，云南白藥的股價一路下跌。截至3月25日收盤，云南白藥股價報81.06元/股，相較2021年2月的歷史最高點（159.38元/股），幾乎“腰斬”。

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