4月7日晚，派能科技（688063.SH）發(fā)布2021年年報(bào)。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.63億元，同比增長(zhǎng)84.14%，但增收不增利，全年歸母凈利潤(rùn)3.16億元，僅同比增長(zhǎng)15.19%，增速為2018年以來(lái)最低。

作為全球家用儲(chǔ)能龍頭，公司近年在海外市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)，躋身出貨量全球前三，但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)卻沒(méi)有表現(xiàn)出同樣的“野心”，第一財(cái)經(jīng)注意到，公司的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比依然不高，且一直未擺脫對(duì)單一關(guān)聯(lián)客戶的依賴。

1、電力系統(tǒng)儲(chǔ)能：收入占比持續(xù)低位

2021年，派能科技的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入為3.84億元，占總收入比重較上年略增3.06個(gè)百分點(diǎn)，但18.60%的占比仍不算高。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2017年-2020年上半年，除通信備電產(chǎn)品外，公司的儲(chǔ)能電池系統(tǒng)在境內(nèi)市場(chǎng)的銷(xiāo)售收入分別為4931.47萬(wàn)、4707.36萬(wàn)、7039.82萬(wàn)和2352.48萬(wàn)元，分別占儲(chǔ)能電池系統(tǒng)總收入的37.47%、11.99%、9.46%和4.97%（此后公司未公布國(guó)內(nèi)分項(xiàng)數(shù)據(jù)），占比持續(xù)下降。

公司表示，儲(chǔ)能電池產(chǎn)品境內(nèi)主要應(yīng)用于工商業(yè)和電網(wǎng)級(jí)儲(chǔ)能領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)戶用儲(chǔ)能收入幾乎可以忽略不計(jì)。

“戶用儲(chǔ)能是公司的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，但近中期看，我國(guó)戶用儲(chǔ)能發(fā)展空間相對(duì)有限。”國(guó)海證券一位電新行業(yè)分析師稱(chēng)。

他表示，戶用儲(chǔ)能一般是指居民用儲(chǔ)能，主要盈利模式是峰谷分時(shí)電價(jià)套利。我國(guó)居民用電保障較為可靠，且居民電價(jià)低于工商業(yè)電價(jià)，同時(shí)峰谷價(jià)差相對(duì)較小，不太利于戶用儲(chǔ)能發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，與海外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)民用電價(jià)較為平穩(wěn)。

根據(jù)Global Petrol Prices的統(tǒng)計(jì)，2020年德國(guó)、美國(guó)、日本、澳大利亞的平均居民電價(jià)分別為0.387/0.149/0.284/0.263美元/kWh，為國(guó)內(nèi)同期居民電價(jià)的4.6、1.8、3.4、3.1倍。相應(yīng)的，IHS Markit數(shù)據(jù)顯示，2020年全球戶用儲(chǔ)能裝機(jī)前三名的地區(qū)分別為歐洲、美國(guó)、日本。

根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，公司典型應(yīng)用案例中，境內(nèi)只有一個(gè)戶用儲(chǔ)能項(xiàng)目——“蘇州別墅區(qū)家用儲(chǔ)能項(xiàng)目”，裝機(jī)規(guī)模僅為960kwh。

電力系統(tǒng)儲(chǔ)能方面，我國(guó)電力系統(tǒng)電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)參與者較多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，派能科技電力系統(tǒng)儲(chǔ)能鋰電池出貨量在2019年即被寧德時(shí)代超越，市占率降至第三位，約15%。

此外電網(wǎng)級(jí)儲(chǔ)能電池系統(tǒng)正式商用后，公司已為多家光伏企業(yè)、售電公司、EPC廠商、儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商提供產(chǎn)品與服務(wù)。但公司裝機(jī)規(guī)模和華能集團(tuán)等相比，差距較大。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，派能科技發(fā)電及輸配電側(cè)裝機(jī)規(guī)模僅為3377kwh，而華能集團(tuán)僅單個(gè)“青海格爾木時(shí)代新能源光伏儲(chǔ)能電站項(xiàng)目”裝機(jī)規(guī)模就達(dá)50MW。

2、通信備電產(chǎn)品：背靠中興用戶單一

派能科技境內(nèi)市場(chǎng)的另一塊收入來(lái)自通信備電產(chǎn)品。2021年，派能科技與中興康訊（中興通訊全資子公司）的儲(chǔ)能電池系統(tǒng)成交額為1.36億元，占公司儲(chǔ)能行業(yè)收入的（19.88億元）6.84%。

事實(shí)上，公司在我國(guó)通信儲(chǔ)能鋰電池市場(chǎng)的占有率較低（2019年為1.9%），面臨較為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，且近年向關(guān)聯(lián)方中興通訊的銷(xiāo)售占比均超過(guò)95%，客戶結(jié)構(gòu)較為單一。

資料顯示，派能科技控股股東為中興新通訊有限公司,持股比例為27.91%。同時(shí)，中興新通訊有限公司也是全球領(lǐng)先的通信設(shè)備制造商中興通訊第一大股東，持股比例為21.85%。

2017-2019年，公司對(duì)中興康訊的銷(xiāo)售收入占比在96%以上，2020年上半年更接近100%，中國(guó)鐵塔、科華恒盛占比始終為個(gè)位數(shù)。但根據(jù)北極星儲(chǔ)能網(wǎng)發(fā)布的2020年通信基站26個(gè)中標(biāo)項(xiàng)目中，中國(guó)鐵塔的項(xiàng)目多達(dá)22個(gè)。

公司上市時(shí)曾提示風(fēng)險(xiǎn)，若未來(lái)中興通訊減少或終止向公司采購(gòu)，且公司未能拓展其他客戶，將對(duì)公司通信備電業(yè)務(wù)的可持續(xù)性產(chǎn)生不利影響。

3、毛利率連降、現(xiàn)金流趨緊

毛利率方面，2021年公司銷(xiāo)售毛利率為30.03%，同比減少13.49個(gè)百分點(diǎn)。通聯(lián)數(shù)據(jù)datayes！顯示，2021年公司毛利率逐季下滑，前三季度分別為38.60%、36.94%、33.72%。

除原料漲價(jià)因素外，主要原因還在于公司營(yíng)收集中在海外地區(qū)，2021年受疫情影響，國(guó)際海運(yùn)運(yùn)力不足、物流成本增加。同時(shí)，還有人民幣持續(xù)升值帶來(lái)的不利影響（2021年歐元兌人民幣匯率跌了9%，美元跌了3%）。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流方面，公司2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.30億元，同比大幅減少217.62%。主要原因是上游供應(yīng)緊張，公司加大了備貨力度，根據(jù)交期不同，儲(chǔ)備1-3個(gè)月不等的原料安全庫(kù)存。2021年，公司物料采購(gòu)方面的預(yù)付款高達(dá)1.77億元，期末金額較上期期末變動(dòng)比例達(dá)2569.87%。

同時(shí)，公司人員增加也導(dǎo)致了現(xiàn)金支付增加。截至2021年末，公司共有研發(fā)人員365名，較2020年末上漲56.65%；研發(fā)人員薪酬合計(jì)從2020年的0.46億元增長(zhǎng)至2021年的1.02億元，同比增長(zhǎng)121.74%。

本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負(fù)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

標(biāo)簽： 華能集團(tuán)