歐元在誕生之初曾被寄予很大希望，雖然不一定能夠達到與美元比肩的水平，但至少能對國際貨幣格局產生一定沖擊，改變美元一家獨大的局面。但經過20多年的實踐之后，我們發現歐元并沒有如一些人預期的那樣強大，甚至有時候還步履蹣跚，更不用說挑戰美元的國際地位了。國際貨幣基金組織（IMF）公布的數據顯示，截至2021年三季度末，歐元在全球標明幣種儲備中占比為20.5%，美元則為59.15%。雖然美元國際儲備占比有下降趨勢，但美元失去的份額是由人民幣等其他貨幣所獲得，歐元則難言輝煌。

這是從國際的角度來看歐元，從歐元區自身的視角審視，歐元也是爭議不斷。最主要的問題，是在經濟發展水平、經濟周期位置、經濟結構性等方面大不相同的歐元區國家之間實行相同的貨幣政策，必然會產生方枘圓鑿的結果。同樣的貨幣政策，對一些較為強勁的經濟體來說，可能會略顯寬松，而對處于衰退的經濟體來說，又失于偏緊，貨幣政策矛盾無法調和。實際上，對于加入歐元區的經濟體來說，就相當于放棄了利用貨幣政策來調節經濟的機會。與此同時，放棄本國貨幣，也就無法通過匯率貶值來促進出口，匯率的緩沖作用也徹底喪失。

失去貨幣政策獨立性之后，各經濟體就只有財政政策一個工具，但為了防止不負責任的財政政策造成不良后果，1997年6月通過的《穩定與增長公約》對于加入歐元區的經濟體設置了政府債務占GDP比例（不超過60%）和財政赤字率（不超過當年GDP的3%）等相關指標，限制了財政政策的操作空間，實際上也就把財政政策這只手給捆綁上了。歐元區的貨幣政策整齊劃一，各經濟體的財政政策又被嚴格限制，留給處于困境中的經濟體的抓手，只剩所謂的“結構性改革”，而結構性改革的結果往往是痛苦的，甚至是悲慘的。

《歐洲悲劇：歐元如何一步步將歐洲推入深淵》

[英]阿紹卡·莫迪 著

遼寧人民出版社&廣西師范大學出版社·一頁folio 2021年9月版

普林斯頓大學教授、國際貨幣基金組織前研究部和歐洲部代理主任阿紹卡·莫迪在新書《歐洲悲劇》中系統討論了歐元的來龍去脈、前因后果，詳細分析了歐元對加入歐元區的經濟體所產生的影響，指出由于政治原因無法順利達成財政聯盟和有效的救助機制，從而認為歐元本身就是個悲劇，對于歐洲來說也是個悲劇，歐元既是一個經濟悲劇，更是一個政治悲劇。與歐元的初衷相反，歐元不僅難以整合歐洲，如果由歐元產生的一些問題繼續惡化，甚至會撕裂歐洲。

歐元的產生，既有推動歐洲經濟一體化的考量，也有實現政治融合的愿景，甚至背后還隱藏著一些國家自私的基因。支持者認為加入歐元區的國家之間沒有了匯率風險，會有助于成員國之間的貿易投資，同時加入歐元區會對政府行為施加限制，可以避免杠桿率過高，有助于成員國的經濟增長。略顯吊詭的是，歐元產生的過程似乎與國際匯率體系的演變背道而馳。20世紀60年代末，實現歐洲貨幣一體化就提上了議事日程，但彼時布雷頓森林貨幣體系即將壽終正寢，走向浮動匯率體系，固定匯率體系已然難以為繼。即使如此，歐洲各經濟體依然期盼重回固定匯率體系，蛇形浮動、歐洲匯率機制等都是固定匯率的實踐舉措，但都以失敗告終。然而，這并沒有影響歐洲推動統一貨幣的執念，歐元仍在1999年年初破繭。

對于歐元來說，全球金融危機是一個分水嶺。在2007~2009年全球金融危機之前，由于世界經濟形勢較好，歐元區的各經濟體都實現了水漲船高，歐元的先天缺陷并沒有突出表現出來。全球金融危機之后，由于希臘、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、意大利的經濟金融形勢每況愈下，亟需寬松的貨幣政策并提供財政刺激，但歐洲央行囿于價格穩定這個唯一的目標，一直遲遲沒有動作，各經濟體財政政策由于赤字率要求和杠桿率要求，也難以有所作為。尤其是希臘，由于經濟沒有起色，且債務規模龐大，違約似乎箭在弦上。彼時，歐元的缺陷展露無遺，既無法實施靈活的貨幣政策，也因為各民族國家的主權意識，無法對“歐豬五國”實施有效的救助。技窮之時，只能寄希望于陷入困境的國家推動結構性改革政策，但結構性改革并不對癥，其結果必定是凄凄慘慘。

有必要提一下歐洲央行的基本情況。因為在多個經濟體實行相同的貨幣政策，為了避免受到干擾，歐洲央行在成立之初就具有了較大的獨立性，并在德國的要求下，將保持價格穩定作為其唯一目標，刺激經濟并不是其法定目標，導致歐洲央行對抑制通貨膨脹有著特殊的偏執。即使在全球金融危機之后，美聯儲已實施了大幅寬松的貨幣政策，歐洲央行依然將目光聚焦于價格穩定。

從加入歐元區的各國來看，使用歐元的初衷是實現更好的融合，但一些國家頻繁發生的危機則有撕裂歐洲的危險。不能否認的一個現實是，歐元并沒有消弭民族性和主權意識，在一些經濟體需要其他經濟體救助并需要花費納稅人的資金時，政治壓力會陡然上升，在可能出資救助的國家，民眾會強烈反對，甚至有讓陷入困境的國家退出歐元區的聲音。但退出歐元區并不是較好選項，如果一個經濟體因為困境而退出歐元區，那么其他類似的經濟體也必然會在投資者的用腳投票之下退出歐元區，這樣歐元區就會解體。在歐元區實現某種形式的財政聯盟也面臨很大障礙，德國、芬蘭等國家強烈反對拿出財政資金來支持一些在經濟和金融上陷入困境的國家。

除此之外，在歐元區還存在較為嚴重的理念差異。馬庫斯·布倫納梅爾和讓-皮埃爾·蘭多合著的《歐元的思想之爭》一書，就探討了法國和德國之間關于治理經濟的理念差異，法國傾向于利用政策來干預經濟，德國則鐘情于自由市場經濟，這也會影響各經濟體關于財政政策和歐洲央行關于貨幣政策的討論。例如，全球金融危機之后，德國財長施泰因布呂克曾指出，“轉向愚蠢的凱恩斯主義，讓人很無語”。施泰因布呂克和大多數德國人都認為，所謂通過增加公共開支和減稅就能把經濟拉出衰退，是異想天開。他們相信，財政刺激只能推高赤字和債務，最好的辦法是進一步緊縮財政，這樣就等于向人民表明，政府未來不會提高稅收來償還債務，從而提高人們的信心，促使人們更多地消費。

作為國際化的歐元來說，由于是非主權貨幣，缺少了類似美國國債那樣的無風險優質資產供投資者投資，在一定程度上限制了歐元的國際儲備水平。一些研究和政策建議指出，應該利用歐元區的某些聲譽較好的機構來發行債券，提供安全資產，供國際投資者投資，提高歐元的國際角色。

莫迪在本書結尾指出，歐元違背了經濟學的原則，邏輯上，歐元對政治或經濟不會有任何好處，反而會造成很大的損害。歐元悲劇是否結束，以及如何結束，將取決于歐洲領導人的決策。如果沿著現在的路走下去，將充滿泥濘。國家主權障礙無法逾越，民族意識無法忽視，理念也相互沖突。

歐元的成敗似乎是個經濟問題，但深入分析，卻是政治問題。至少從目前來看，如果無法解決政治上特別是民族國家的問題，歐元的前景的確是暗淡的。隨著歐元區各國發展差異逐漸擴大，歐元區貨幣政策的一致性會產生越來越嚴重的問題，而達成財政聯盟和有效的救助機制會更加困難。一些國家國內出現的問題（如貧富差距擴大）會轉移到歐元上——雖然歐元并不是病根——由此產生的政治極化也是歐元的重要反對力量。總而言之，如果由歐元產生的一些問題無法有效解決，歐元確實會成為一個悲劇，也會成為歐洲一體化的悲劇。

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