云南白藥（000538.SZ）4月8日公告稱(chēng)，擬使用自有資金回購(gòu)公司股份450萬(wàn)至900萬(wàn)股，預(yù)計(jì)回購(gòu)金額不超過(guò)11.2億元（按回購(gòu)價(jià)格上限計(jì)算），回購(gòu)價(jià)格不超124.38元/股。而公司不久前剛斥資百億元參與上海醫(yī)藥(601607.SH)定增。在2021年歸母凈利潤(rùn)同比增速下滑，股價(jià)近“腰斬”的情況下，如何解讀近期公告的回購(gòu)與定增事項(xiàng)？

回購(gòu)股份的公告稱(chēng)，隨著全球生物技術(shù)、人工智能與大數(shù)據(jù)等尖端技術(shù)的發(fā)展融合，國(guó)內(nèi)“三醫(yī)”聯(lián)動(dòng)改革的持續(xù)深化，要實(shí)現(xiàn)未來(lái)的持續(xù)生存和發(fā)展，公司需在更廣范圍、更高層次上整合市場(chǎng)及產(chǎn)品資源，科技創(chuàng)新和組織變革已成為公司未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力量。面對(duì)外部客觀環(huán)境的劇烈變化，在全體員工的眾志成城和不懈努力下，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)健康發(fā)展。為深入推動(dòng)企業(yè)的創(chuàng)新變革與轉(zhuǎn)型發(fā)展，公司擬實(shí)施股份回購(gòu)用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，持續(xù)完善互利共贏的長(zhǎng)效激勵(lì)與約束機(jī)制，有效將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)利益結(jié)合在一起，提升公司整體價(jià)值。

據(jù)云南白藥3月底發(fā)布的2021年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)收363.74億元，同比增長(zhǎng)11.09%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)28.04億元，同比下降49.17%。

雖然營(yíng)收近年穩(wěn)步增長(zhǎng)，但下圖可以看到，2021年歸母凈利潤(rùn)的同比增速突然大幅下降。

根據(jù)年報(bào)公布的信息深入進(jìn)行分析，凈利潤(rùn)同比下降主要受投資收益影響。公司2021年公允價(jià)值變動(dòng)損益減少約19.29億元，主要是持有的證券、基金單位凈值變化產(chǎn)生（見(jiàn)下表第2行），該項(xiàng)變動(dòng)占利潤(rùn)總額比例為-55.41%。不過(guò)公司也在對(duì)投資方面做“減法”，總體投資金額（包括股權(quán)投資、非股權(quán)投資以及金融資產(chǎn)投資）由2020年末的281.33億元縮減至2021年末的68.96億元，同比減少75.49%。

根據(jù)公司2021年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)云南白藥共持有9只股票，大多為2021年跌幅較大的“白馬股”。其中6只股票報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)浮虧，金額最大的是小米集團(tuán)，浮虧額達(dá)14.04億元；恒瑞醫(yī)藥、騰訊控股緊隨其后，賬面虧損達(dá)2.11億元、1.05億元。見(jiàn)下表具體情況。

其余3只賬面浮盈的股票分別是健倍苗苗、通威股份、中國(guó)生物制藥。此外，公司在報(bào)告期內(nèi)持有的債券型基金廣發(fā)聚利（162712）也有賬面浮盈。筆者查詢?cè)摶?021年報(bào)發(fā)現(xiàn)，在前十重倉(cāng)股中，顧家家居的季漲跌幅最高（見(jiàn)下圖），不過(guò)由于這是債券型基金，股票只占總值比的9.92%。

出于職業(yè)敏感性，筆者又好奇看了下云南白藥的投資標(biāo)的，發(fā)現(xiàn)上述9只個(gè)股中，6只都是港股，只有3只A股。換句話說(shuō)，在2021年，云南白藥的“炒股”經(jīng)歷也是和大家差不多，“抄底”港股卻被“套”了。

二季度港股能不能漲起來(lái)？筆者也不知道。但進(jìn)入4月以來(lái)，港交所的申請(qǐng)與聆訊似乎都按下了加速鍵。（見(jiàn)下圖）此外，已在紐交所上市的中概股知乎近日擬回港上市，也是市場(chǎng)一大熱點(diǎn)。據(jù)透露，不同于二次上市，此次知乎上市擬采用雙重主要上市的方式回港，或?qū)⒊蔀槭准译p重主要上市中概互聯(lián)網(wǎng)公司。招股書(shū)顯示，知乎預(yù)計(jì)于4月22日在港交所掛牌上市。關(guān)于知乎在港上市情況，詳見(jiàn)筆者優(yōu)秀同事遙遠(yuǎn)的文章《知乎“用戶天花板”尚早，商業(yè)化步伐仍需加快？》。

相關(guān)“知識(shí)點(diǎn)”：

筆者優(yōu)秀同事毛婷的文章《2022年第1季全球IPO大盤(pán)點(diǎn)：港股或許見(jiàn)底！美股為何不香？》，從IPO角度對(duì)比今年第一季度港股與美股的情況，或能一窺市場(chǎng)走向。

我們?cè)倩氐皆颇习姿帯９静粌H是2021年歸母凈利潤(rùn)同比增速下滑，同時(shí)股價(jià)對(duì)比最高點(diǎn)也近乎“腰斬”。公司股價(jià)曾在2021年2月達(dá)到158.33元/股（前復(fù)權(quán)價(jià)格）的高點(diǎn)，然而目前股價(jià)在78元/股附近。無(wú)論是從財(cái)務(wù)還是從股價(jià)上看，云南白藥似乎處在“低谷期”。

機(jī)構(gòu)對(duì)公司情況頗為關(guān)切，自3月25日年報(bào)公布以來(lái)，近日有多家機(jī)構(gòu)參與公司調(diào)研，累計(jì)已達(dá)97家機(jī)構(gòu)（見(jiàn)下圖3月27日-4月01日參與機(jī)構(gòu)總數(shù)）。

根據(jù)公司公布的調(diào)研會(huì)議紀(jì)要，針對(duì)投資者提出的公司證券投資2022年如何規(guī)劃的問(wèn)題，云南白藥回應(yīng)稱(chēng)，將在原有的風(fēng)險(xiǎn)控制措施基礎(chǔ)上，嚴(yán)格控制二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模。2022年在董事會(huì)審批的額度范圍內(nèi)，逐步減倉(cāng)，不繼續(xù)增持。

云南白藥作為我國(guó)為數(shù)不多的中華老字號(hào)品牌，經(jīng)過(guò)近120年的發(fā)展，不僅存活下來(lái)，而且不斷煥發(fā)出新的生機(jī)和活力，相對(duì)于財(cái)報(bào)，其長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃和發(fā)展路徑或更值得關(guān)注：

（1）2020年，云南白藥建立了“數(shù)字三七平臺(tái)”，通過(guò)數(shù)字化追溯重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈，將三七從粗加工的農(nóng)產(chǎn)品升級(jí)為高品質(zhì)、標(biāo)準(zhǔn)化的工業(yè)品。根據(jù)官微3月4日發(fā)布的信息，關(guān)于三七的相關(guān)產(chǎn)品（全三七片）還獲得了“云南省科技廳具體立項(xiàng)的重大科技專(zhuān)項(xiàng)”的殊榮。（見(jiàn)下圖）

（2）2021年，對(duì)標(biāo)工業(yè)4.0，建成據(jù)稱(chēng)是全球領(lǐng)先的牙膏智慧工廠，打造了定制化研發(fā)、智能化生產(chǎn)、現(xiàn)代化物流的示范園區(qū)。

（3）2022年初獲得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照，官微2月28日發(fā)布文章稱(chēng)，充分發(fā)揮白藥產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，將線上線下全渠道供應(yīng)鏈深度融合，為消費(fèi)者提供基于健康管理、慢病管理為核心的個(gè)性化解決方案。（見(jiàn)下圖）

對(duì)于未來(lái)發(fā)展，公司在近期的機(jī)構(gòu)調(diào)研會(huì)議上表明了戰(zhàn)略布局規(guī)劃，公司表示：

從戰(zhàn)略的輸出方面，公司會(huì)圍繞著“1+4+1”戰(zhàn)略來(lái)做好發(fā)展和轉(zhuǎn)型。

第一個(gè)1+4+1戰(zhàn)略中的“1”，是指深耕在中醫(yī)藥領(lǐng)域的發(fā)展，用科學(xué)化的方法實(shí)現(xiàn)在中藥產(chǎn)業(yè)里作貢獻(xiàn)，并實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)產(chǎn)品的騰飛。

第二個(gè)“4”，包括口腔領(lǐng)域、皮膚領(lǐng)域、骨傷領(lǐng)域以及女性關(guān)懷領(lǐng)域，我們會(huì)全面的對(duì)產(chǎn)品矩陣進(jìn)行布局，以藥品為主，包括各種形態(tài)的藥品，中藥、創(chuàng)新藥、生物藥等等，也包括器械及食品，從預(yù)防到檢測(cè)到治療到康復(fù)，做相應(yīng)的產(chǎn)品布局。圍繞這4個(gè)領(lǐng)域做更多的科學(xué)化的探索，用真正科學(xué)的精神和科學(xué)的方法來(lái)驅(qū)動(dòng)核心能力的打造。

最后一個(gè)“1”指數(shù)字化技術(shù)，公司會(huì)把包括以人工智能為主的新技術(shù)引入到研發(fā)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，使發(fā)展有更高的起點(diǎn)。

此外，定增上海醫(yī)藥也在持續(xù)推進(jìn)中（見(jiàn)云南白藥3月25日《關(guān)于重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)暨關(guān)聯(lián)交易進(jìn)展的公告》）。云南白藥擬作為戰(zhàn)略投資者、以現(xiàn)金方式參與認(rèn)購(gòu)上海醫(yī)藥2021年度非公開(kāi)發(fā)行的股票。公告表示，2022年3月23日，公司收到上海醫(yī)藥《進(jìn)展告知函》，已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

又根據(jù)上海醫(yī)藥的公告（見(jiàn)公告《2021年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)》），本次發(fā)行后，云南白藥將進(jìn)入前十大股東之列（見(jiàn)下圖，云南白藥位列第三）。

西南證券點(diǎn)評(píng)云南白藥這次定增：

通過(guò)借助上海醫(yī)藥優(yōu)質(zhì)平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)資源協(xié)同，進(jìn)一步放大云南白藥既有資源優(yōu)勢(shì)，把握產(chǎn)業(yè)整合的重要機(jī)遇，拓展主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模、既有產(chǎn)業(yè)布局，提升整體運(yùn)營(yíng)效率，通過(guò)在區(qū)域互補(bǔ)和物流倉(cāng)儲(chǔ)、采購(gòu)議價(jià)、品種代理、品牌推廣、新藥研制等方面的整合協(xié)同，有利于擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模、提升運(yùn)營(yíng)效率，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平。

作者：許螣垚

作者|許螣垚

編輯|Sukie

標(biāo)簽： 總體投資 回購(gòu)股份 云南白藥 基金單位凈值