第一家被香港高等法院頒令清盤的房企已經(jīng)出現(xiàn)。

嘉興富豪沈天晴實(shí)控的佳源國際（02768.HK）于日前公告稱，該公司已被香港高等法院頒令清盤，由破產(chǎn)管理署署長(zhǎng)擔(dān)任告公司的臨時(shí)清盤人。這是此輪房企債務(wù)爆雷中，第一家被判強(qiáng)制清盤的在港上市百強(qiáng)房企。

截至目前，在港上市房企中，恒大、花樣年、祥生、龍光、融創(chuàng)等多家房企的境外主體都曾被債權(quán)人“清盤呈請(qǐng)”，相比之下，佳源國際不是第一家接獲債權(quán)人清盤呈請(qǐng)的境內(nèi)房企，其訴訟所涉?zhèn)鶆?wù)金額也并不算多。

(資料圖片僅供參考)

然而，負(fù)債兩萬億的房企還在苦苦支撐，為何涉訴金額僅1450萬美元的佳源國際要率先走向完結(jié)？

重組計(jì)劃未獲香港高等法院認(rèn)可

5月5日，浙系上市房企佳源國際公告稱，該公司已被香港法院頒令清盤，公司需解散以及出售資產(chǎn)，以償還逾期的1450萬美元債務(wù)。

佳源國際在4月3日已經(jīng)停牌，股價(jià)定格在0.173元/股。相比2018年年底其股價(jià)15.825元的最高點(diǎn)，已經(jīng)跌去了99%。

“清盤后即意味著該公司境外上市主體不復(fù)存在，自然無法再交易，小股東一夜清零。”一位券商分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

在佳源國際之前，今年4月13日上午9時(shí)，新力控股的上市地位因長(zhǎng)期停牌而被港交所強(qiáng)制取消，成為此輪首家退市房企，結(jié)束了它令人唏噓的1246天資本市場(chǎng)征程。

去年10月，A股上市公司陽光城旗下境外主體陽光城嘉世國際也曾被香港法院頒布清盤令，不過，陽光城嘉世國際并非上市公司，而是陽光城在境外設(shè)立的用于發(fā)行美元債的主體。

在香港，被強(qiáng)制清盤等于進(jìn)入破產(chǎn)程序，公司的生產(chǎn)運(yùn)作停止，所有資產(chǎn)在短期內(nèi)出售變現(xiàn)，按優(yōu)先級(jí)償還未付債項(xiàng)，之后按法律程序宣布公司解散。

根據(jù)香港破產(chǎn)管理署規(guī)定，法院頒布清盤令后，會(huì)任命臨時(shí)清盤人，由臨時(shí)清盤人接管處置所有可變現(xiàn)資產(chǎn)，如在扣除所有費(fèi)用和開支后，仍有剩余資金，清盤人會(huì)把該筆款項(xiàng)攤派給申索已獲接納的債權(quán)人。因此，上市公司一旦遭法院下令清盤，管理公司一切事務(wù)的權(quán)力便由該公司的董事或股東移交清盤人。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至目前至少有12家房企在香港被債權(quán)人提起清盤呈請(qǐng)，然而真正被法院正式頒發(fā)清盤令的卻是極少數(shù)，佳源國際成為第一家被清盤的內(nèi)地百強(qiáng)房企上市主體。

在收到清盤呈請(qǐng)后，大多數(shù)上市房企會(huì)努力爭(zhēng)取轉(zhuǎn)圜之機(jī)，一方面延遲清盤聆訊，另一方面與債權(quán)人溝通債務(wù)重組方案。

實(shí)際上，佳源國際也曾三次延遲聆訊爭(zhēng)取時(shí)間，直到清盤令頒布前夕，佳源國際還在努力爭(zhēng)取對(duì)旗下六只美元債實(shí)施重組計(jì)劃。4月26日，佳源國際一度宣布終止債務(wù)交換要約，即放棄第12次債務(wù)展期，轉(zhuǎn)而按照重組支持協(xié)議項(xiàng)下擬定者進(jìn)行重組計(jì)劃，以代替交換要約，尋求更全面的解決方案。有債權(quán)人透露，在清盤令發(fā)出前，有80%的離岸債持有人已同意簽署重組支持協(xié)議。

不過，對(duì)于佳源國際的動(dòng)作，香港高院法官質(zhì)疑，其重組計(jì)劃并不是一個(gè)具體建議，只是公司“提出來的一個(gè)想法”，意指佳源國際并未給出清晰合理可操作的方案。

這一結(jié)果給其他面臨清盤呈請(qǐng)聆訊的房企敲響警鐘——債務(wù)重組計(jì)劃僅拿到債權(quán)人高支持率并不夠，具體方案還需要符合法官要求。

“理論上，佳源國際還可以上訴，但香港法院撤回清盤令的可能性很小，因?yàn)榉ㄔ侯C布清盤令是比較審慎的。”上述券商分析師稱。

嘉興富豪沈天晴的生死資本局

一家資產(chǎn)近千億的房企，因1450萬美元涉訴債務(wù)而被強(qiáng)制清盤，這一結(jié)局充滿戲劇性。

目前佳源國際2022年全年財(cái)務(wù)報(bào)告延遲刊發(fā)，最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)僅更新到2022年中期。根據(jù)這份中期報(bào)告，佳源國際總資產(chǎn)仍有921億元，總負(fù)債為655億元，每股凈資產(chǎn)達(dá)到3.18元人民幣，總體來看并非資不抵債。此外，佳源國際有1660萬平方米土儲(chǔ)，中期報(bào)告稱土儲(chǔ)貨值高達(dá)2000多億。

根據(jù)財(cái)報(bào)，佳源國際的棘手問題是現(xiàn)金流斷裂，截至2022年中期，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為55億元，短期負(fù)債則達(dá)到132億元。

根據(jù)這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，表面來看，佳源國際完全可以通過處置資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回籠，解決現(xiàn)金流問題。然而佳源國際之所以成為第一個(gè)被發(fā)清盤令的上市房企，與其特殊的發(fā)展歷程有莫大關(guān)系。

由嘉興富豪沈天晴（又名沈玉興）創(chuàng)立的佳源集團(tuán)業(yè)務(wù)橫跨房地產(chǎn)開發(fā)、電器零售、醫(yī)療養(yǎng)老、商業(yè)管理、物業(yè)服務(wù)、智能家居、文化旅游、礦產(chǎn)開發(fā)、園林綠化、金融、化工等多個(gè)領(lǐng)域，但因?yàn)榉康禺a(chǎn)開發(fā)規(guī)模在2018年之前并不大，因而只算一家默默無聞的房企。

2019年，佳源國際“一跌成名”，這場(chǎng)風(fēng)波之后，外界才認(rèn)識(shí)到了港股上市公司佳源國際的特殊之處。

2019年1月17日，佳源國際股價(jià)閃崩，突然從接近14元每股的高價(jià)，瞬間跌到2.145元/股，跌幅超過80%，263.15億港元市值灰飛煙滅。

在股價(jià)暴跌前，佳源國際陷入“銷售數(shù)據(jù)造假”的輿論漩渦中，原因是有房產(chǎn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年佳源國際銷售額為79.2億元，2018年銷售額卻達(dá)到875.5億元，年銷售增幅高達(dá)1005%，這個(gè)增幅引發(fā)廣泛質(zhì)疑。

當(dāng)時(shí)，對(duì)于“速成”的銷售額，佳源集團(tuán)澄清稱公司可能遭到惡意做空，2017年排名機(jī)構(gòu)選取的主體是上市公司佳源國際，而2018年的主體為佳源集團(tuán)。兩者并非同一個(gè)主體，因此也不具備可比較性。實(shí)際上，佳源集團(tuán)遠(yuǎn)未將旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)都注入港股上市公司平臺(tái)，而佳源國際的銷售貢獻(xiàn)度，大約只占了整個(gè)集團(tuán)的20%。

也就是說，佳源集團(tuán)是一個(gè)典型的“家業(yè)大、上市公司小”的企業(yè)，盡管2018年的銷售額已經(jīng)邁過800億門檻、排名全國TOP40，但上市公司所擁有的資產(chǎn)并不多。在上市公司佳源國際之外，沈天晴還擁有不少自己的私人資產(chǎn)。

這場(chǎng)風(fēng)波后，沈天晴曾表示，未來會(huì)將私人資產(chǎn)不斷注入上市公司，以助力打造上市公司的發(fā)展。

此后，佳源集團(tuán)就開始“左手倒右手”，上市公司佳源國際與沈天晴多次進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，收了沈天晴所控股的公司位于上海、安徽的數(shù)宗項(xiàng)目以及佳源服務(wù)的全部股權(quán)。

直到2021年1月，佳源國際還曾披露稱，公司擬以72.48億港元收購大股東沈天晴持有的魯源投資全部已發(fā)行股份。對(duì)于收購的原因，佳源國際稱是由于看好山東省房地產(chǎn)市場(chǎng)行情。

不過，這些注入資產(chǎn)的行為，一直沒有給上市公司帶來太多利好，未提振股價(jià)。在2019年年初那次閃崩后，佳源國際的股價(jià)便長(zhǎng)期在3元至4元間徘徊，再也沒有回到過閃崩前的價(jià)格。2022年債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，佳源國際和佳源服務(wù)股價(jià)再度閃崩，其后佳源國際股價(jià)就一蹶不振，直到跌成如今的0.173元/股。

而自2022年二季度股價(jià)一路下行開始，沈天晴便多次大幅減持套現(xiàn)，持股比例從64.83%降至目前的39.67%。沈天晴這些動(dòng)作亦被外界質(zhì)疑他表面在“自救”，實(shí)則躺平，意圖棄車保帥。截至目前，對(duì)香港高等法院頒發(fā)清盤令是否進(jìn)行上訴，佳源國際未作公開回應(yīng)。

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