市場集中度不高，跟下游議價缺乏能力，是一部分汽車零部件企業(yè)目前的生存現(xiàn)狀，跟中下游客戶普遍存在“年度降價”條款，這一次他們能熬過下游整車“價格戰(zhàn)”的寒冬么？

蘇州眾捷汽車零部件股份有限公司（下稱“眾捷汽車”）繼續(xù)沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，主營汽車熱管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)；作為二級供應(yīng)商，對眾捷汽車而言，汽車行業(yè)“價格戰(zhàn)”進(jìn)一步傳導(dǎo)到中上游，將會如何影響公司的產(chǎn)品價格？

(資料圖片僅供參考)

另一方面，眾捷汽車的主要終端客戶主要來自燃油車品牌，而競爭對手有三花智控、銀輪股份等，還有其他行業(yè)新進(jìn)入者，面臨較大市場競爭壓力，行業(yè)集中度低；眾捷汽車主要產(chǎn)品市場占有率都在個位數(shù)。這些因素都影響到市場對公司的業(yè)績預(yù)期和估值定位。

公開信息顯示，眾捷汽車此次沖刺創(chuàng)業(yè)板的保薦人為天風(fēng)證券（601162.SH）。

客戶主要是燃油車企業(yè)

眾捷汽車是一家專注于汽車熱交換系統(tǒng)零部件領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事汽車熱管理系統(tǒng)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)業(yè)鏈上屬于二級供應(yīng)商。在電動車滲透率越來越高的時代，眾捷汽車大部分終端客戶是燃油車品牌。

2020年到2022年，眾捷汽車實現(xiàn)營業(yè)收入4.43億元、5.93億元和7.13億元；歸屬于母公司股東凈利潤分別為4292.45萬元、4869.71萬元和8138.92萬元。

眾捷汽車表示，目前公司全球布局，在北美和歐洲設(shè)立了制造基地和銷售公司，作為全球主要的的汽車熱管理系統(tǒng)零件的全球化服務(wù)專業(yè)供應(yīng)商，公司聚焦汽車節(jié)能環(huán)保、新能源方向，主要產(chǎn)品包括汽車空調(diào)系統(tǒng)，各類汽車熱交換器，管路系統(tǒng)，新能源汽車熱管理系統(tǒng)、汽車動力系統(tǒng)和汽車視覺系統(tǒng)的各種精密加工零部件。

招股書稱，經(jīng)過多年發(fā)展，眾捷汽車積累了一批國際重點客戶, 已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)重要的汽車零部件供應(yīng)商。為包括馬勒、摩丁、翰昂、馬瑞利、法雷奧、康迪泰克等知名的大型跨國一級汽車零部件供應(yīng)商提供全球化專業(yè)服務(wù)，產(chǎn)品主要運用于中高端整車品牌，包括奔馳、寶馬、奧迪、特斯拉、保時捷、法拉利、瑪莎拉蒂、沃爾沃、豐田、本田、現(xiàn)代、等全球主流汽車品牌。

在國內(nèi)存量市場的競爭當(dāng)中，電動車的滲透率已經(jīng)逼近30%，繼續(xù)蠶食眾捷汽車上述多數(shù)終端客戶的份額。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年4月中國新能源汽車銷量63.6萬輛，同比增長113%，環(huán)比減少2.6%，單月銷量對應(yīng)新能源汽車滲透率29.5%，較上月提高2.8個百分點；2023年1月到4月累計銷量222.2萬輛，同比增長42.8%，累計銷量對應(yīng)新能源汽車滲透率27.0%。

2023年第一季度，眾捷汽車的營業(yè)收入和歸屬于母公司所有者凈利潤增速分別為8.94%和5.15%，不過并未解釋變化原因。

整車“價格戰(zhàn)”如何影響年度降價協(xié)議？

“結(jié)合銷售合同說明年降政策的基本情況，包括客戶名稱、產(chǎn)品種類、降價幅度、執(zhí)行期間及報告期內(nèi)實際執(zhí)行情況；結(jié)合年降產(chǎn)品與非年降產(chǎn)品割棄實現(xiàn)收入情況，分析年降政策對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績影響。”就算是在2023年汽車行業(yè)全面“價格戰(zhàn)”之前，眾捷汽車也已經(jīng)早早跟客戶簽訂了年度降價協(xié)議，這已成為了監(jiān)管部門重點問詢問題之一。

對此，眾捷汽車回應(yīng)稱，公司與部分客戶的部分零部件存在年降政策，通常約定在產(chǎn)品批量生產(chǎn)后次年開始執(zhí)行，周期一般為3-5年，降價幅度一般為3%-4%。實際交易中，年降的執(zhí)行采用“一事一議”原則，公司可以基于產(chǎn)品的實際銷售情況、雙方合作情況、市場波動等因素與客戶就年降重新協(xié)商，降低年降比例或者不執(zhí)行年降、推遲年降執(zhí)行時間或縮短年降期限。

不過，2023年下游整車價格戰(zhàn)，到底會對眾捷汽車的年降產(chǎn)生怎樣的影響？無論是招股書還是對監(jiān)管問詢函的回復(fù)，保薦人天風(fēng)證券都沒有對此做出詳細(xì)說明。

眾捷汽車表示，2020年到2022年報告期各期，年降產(chǎn)品銷售金額占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為41.24%、32.45%、25.92%，年降產(chǎn)品銷售占比有所降低，主要因為公司為客戶開發(fā)的新產(chǎn)品中非年降產(chǎn)品占比提高導(dǎo)致。

2023年1月，特斯拉的部分車型降價3萬元/輛以上，全面挑起了汽車行業(yè)的價格戰(zhàn)，比亞迪等全面跟進(jìn)。3月，東風(fēng)集團(tuán)等主要燃油車企則全面跟進(jìn)降價，力求維持一定的市場份額，此后“價格戰(zhàn)”全面擴(kuò)散，各大車企為保證一季度銷量使出渾身解數(shù)。

“每年降價其實屬于汽車零部件行業(yè)慣例，”有汽車零部件企業(yè)高管向第一財經(jīng)記者表示，近日為搶占市場份額，部分車企通過降價促銷刺激消費，導(dǎo)致汽車整車廠商的利潤進(jìn)一步下滑，也將促使汽車整車廠商將成本控制的壓力傳導(dǎo)給汽車零部件供應(yīng)商。

眾捷汽車表示，年降政策會影響公司產(chǎn)品的銷售價格和毛利率水平，在執(zhí)行年降時，公司產(chǎn)品的銷售價格和毛利率會因此下降。如果未來年降涉及的客戶、產(chǎn)品、降價幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客戶開拓、新項目開發(fā)和量產(chǎn)、新產(chǎn)品領(lǐng)域拓展和訂單量不及預(yù)期，公司經(jīng)營業(yè)績可能因年降政策而存在下降的風(fēng)險。

主要產(chǎn)品市場占有率個位數(shù)

汽車零部件企業(yè)的議價能力也跟市場份額有關(guān)，而作為二級供應(yīng)商的眾捷汽車，主要產(chǎn)品市場份額只有個位數(shù)，可替代效應(yīng)較強，對中下游大企業(yè)的議價能力并不高。

上述汽車零部件企業(yè)高管認(rèn)為，國內(nèi)汽車零部件市場制造企業(yè)的集中度相對較低，隨著市場競爭加劇，利潤空間將被逐步壓縮，眾多小型汽車零部件供應(yīng)商面臨淘汰出清的可能性。

眾捷汽車表示：公司上游行業(yè)為有色金屬鋁冶煉業(yè)，屬于充分競爭行業(yè)，供應(yīng)充足，鋁型材系公司主要原材料，報告期內(nèi)的采購占比在50%以上。公司產(chǎn)品具有多品種、非標(biāo)準(zhǔn)、定制化的特點，主要采取“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式和“直銷”的銷售模式。

招股書稱，在專業(yè)化分工日趨細(xì)致的背景下，汽車零部件產(chǎn)業(yè)形成了整車廠商、一級零部件供應(yīng)商、二級零部件供應(yīng)商、三級零部件供應(yīng)商等多層次分工的“金字塔”結(jié)構(gòu)。目前國內(nèi)汽車熱管理系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，集中程度較低，市場份額較為分散，競爭比較激烈。自成立以來，眾捷汽車主要作為二級零部件供應(yīng)商參與汽車熱管理系統(tǒng)行業(yè)中高端市場的競爭，在所述細(xì)分行業(yè)中具備較高的競爭地位，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢項目儲液罐、法蘭類產(chǎn)品和近幾年新開發(fā)的底板、閥體類產(chǎn)品在全球擁有一定的市場份額。

不過，經(jīng)測算，眾捷汽車儲液罐、法蘭、底板、閥體類產(chǎn)品2022年全球市場占有率分別為6.68%、3.14%-6.29%、4.63%、1.88%。

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