6月20日，新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐，1年期和5年期以上LPR均較上一期下降10個(gè)基點(diǎn)。

據(jù)央行官網(wǎng)顯示，中國(guó)6月1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)3.55%，上月為3.65%；5年期以上LPR報(bào)4.2%，上月為4.3%。

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6月LPR報(bào)價(jià)如期下調(diào)

作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)，本月中期借貸便利（MLF）的中標(biāo)利率較此前下降10個(gè)基點(diǎn)至2.65%。在此之前，6月13日中國(guó)人民銀行開(kāi)展了20億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率也較此前下降了10個(gè)基點(diǎn)至1.9%；同日，中國(guó)人民銀行還公布隔夜期、7天期、1個(gè)月期限的常備借貸便利利率，各期利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，6月MLF操作利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)后，市場(chǎng)即普遍預(yù)期當(dāng)月兩個(gè)品種的LPR報(bào)價(jià)也將跟進(jìn)下調(diào)。本次兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度相同，與市場(chǎng)主流預(yù)期略有差異——此前更多市場(chǎng)預(yù)期判斷，本月5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度會(huì)更大。背后原因是二季度以來(lái)樓市再度轉(zhuǎn)弱，有必要通過(guò)引導(dǎo)居民房貸利率較大幅度下調(diào)來(lái)降低購(gòu)房成本，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期。“6月5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度略低于市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)有可能會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)其他穩(wěn)樓市措施，包括二手房貸利率靈活調(diào)整機(jī)制等。”王青表示。

6月13日，國(guó)家發(fā)展改革委等四部門發(fā)布《關(guān)于做好2023年降成本重點(diǎn)工作的通知》提出，要推動(dòng)貸款利率穩(wěn)中有降。持續(xù)發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革效能和存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的重要作用，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)主體融資成本穩(wěn)中有降。

華西證券認(rèn)為，進(jìn)入二季度，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期回落，在此背景下，利率政策可以進(jìn)一步降低實(shí)體的融資成本以及刺激融資需求，進(jìn)而支撐和提升對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)修復(fù)的預(yù)期。

此外，王青判斷，視下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)而定，在物價(jià)水平持續(xù)溫和的前景下，若需要進(jìn)一步加大逆周期調(diào)控力度，未來(lái)政策性降息還有空間。這樣來(lái)看，下半年1年期LPR報(bào)價(jià)也存在跟進(jìn)下調(diào)的可能。預(yù)計(jì)即使下半年政策利率保持穩(wěn)定，5年期以上LPR報(bào)價(jià)也有可能單獨(dú)下調(diào)，主要目標(biāo)是進(jìn)一步引導(dǎo)居民房貸利率下行，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。下半年推動(dòng)5年期以上LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)的直接動(dòng)力或?qū)ㄑ胄杏锌赡芾^續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)，以及存款利率還有一定下調(diào)空間等。

后續(xù)或有更多政策出臺(tái)

6月16日，國(guó)常會(huì)研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，具備條件的政策措施要及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施，同時(shí)加強(qiáng)政策措施的儲(chǔ)備，最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，隨著降息落地和LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，后續(xù)貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)政策等均有望逐步加碼和協(xié)同發(fā)力，以促進(jìn)需求進(jìn)一步修復(fù)。可期待的政策空間或包括：

一是財(cái)政赤字和專項(xiàng)債使用有望提速、政策性金融工具有望加大發(fā)行量，以補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，支持基建投資。減稅降費(fèi)等舉措進(jìn)一步出臺(tái)，擴(kuò)大降成本的空間。

二是“金融支持房地產(chǎn)十六條”之后，房地產(chǎn)接續(xù)性政策有望繼續(xù)出臺(tái)，以防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加快房地產(chǎn)鏈條良性循環(huán)；更大力度推進(jìn)“保交樓”，進(jìn)一步壓實(shí)地方政府責(zé)任，推動(dòng)銀行在商業(yè)化原則基礎(chǔ)上加大金融支持。

三是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、支持大宗消費(fèi)等領(lǐng)域政策有望加碼，促進(jìn)制造業(yè)投資尋找結(jié)構(gòu)性新動(dòng)能、縮小短板領(lǐng)域的差距、更好發(fā)揮消費(fèi)的“壓艙石”作用。

四是通過(guò)地方債和貸款置換、展期、重組等方式穩(wěn)妥化解地方隱性債務(wù)，避免產(chǎn)生進(jìn)一步金融風(fēng)險(xiǎn)。

光大證券首席分析師張旭也認(rèn)為，當(dāng)前精準(zhǔn)有力的貨幣政策已經(jīng)為擴(kuò)大有效需求盡了全力，但單靠貨幣政策單打獨(dú)斗可能還不足以應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。“在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，相關(guān)部委的政策將陸續(xù)出臺(tái)，以盡快推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。”

銀行板塊后市如何？

王青表示，本次LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的宏觀背景是二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)力穩(wěn)中偏弱，樓市也再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱勢(shì)頭，需要宏觀政策適度加大逆周期調(diào)節(jié)力度，其中引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下調(diào)，進(jìn)一步加大房地產(chǎn)行業(yè)支持力度，是當(dāng)前提振經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。因此判斷，6月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，將帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率、特別是居民房貸利率更大幅度下行。

華西證券認(rèn)為，一些穩(wěn)增長(zhǎng)的配合政策陸續(xù)推出可期，有效帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)能，提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，同時(shí)商業(yè)銀行的信貸需求和整體信用風(fēng)險(xiǎn)也有望得到邊際改善。

A股方面，國(guó)盛證券指出，當(dāng)前銀行板塊估值僅為0.47xPB（lf），基本為歷史最低水平，已經(jīng)反映了市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。展望未來(lái)，銀行股修復(fù)的關(guān)鍵仍在于經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)好轉(zhuǎn)（或預(yù)期企穩(wěn)向好），可關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地情況，如財(cái)政政策進(jìn)一步加碼、地產(chǎn)需求端政策邊際放松、消費(fèi)刺激政策落地等，有利于扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，將對(duì)銀行形成利好，有望帶動(dòng)估值修復(fù)。

華西證券也表示，LPR降息預(yù)期落地，對(duì)銀行息差影響溫和的同時(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)明確，有望提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期，后續(xù)更多政策有望落地催化，也進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)板塊估值修復(fù)行情。

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